2024-12-18，民生证券发布一篇电子行业的研究报告，报告指出，豆包出圈，解析字节的AI终端布局。

　　近期在豆包亮眼表现的催化之下，市场对字节链的关注度显著提升，随着字节入局AI硬件，除云端外，字节端侧逻辑也得到强化，我们认为云厂商发力AI终端是产业发展的必然，增强用户粘性的同时，也为模型算力提供落脚点。 对AI发展之路的复盘：我们认为AI终端的发展经历了由云到端、由ToB到ToC的5个阶段，当前我们处于以字节豆包为代表的互联网巨头引领的第五阶段。早期AI终端更多是品牌厂商引领，但由于大模型体验决定了用户的付费意愿，且部分互联网巨头如字节、百度甚至亲自下场开发硬件，因此我们认为互联网巨头将会在AI终端产业链中发挥更加重要的作用。 大模型千帆竞渡，字节豆包为何脱颖而出。尽管字节大模型起步晚，但后来居上，目前豆包DAU接近900万，位居AI应用全球第二、国内第一。我们认为字节的成功可以归结为以下四点：①算力资源充足；②大力投流买量；③积极布局AI硬件，为豆包寻找C端应用场景；④有私域数据可以继续大模型的ScalingLaw。以豆包为代表的AI产品，不仅深刻改变着AI应用的行业格局，更推动着AI终端的变革。 AI终端空间广阔，有望改变电子产业的增长曲线。我们看好AI+智能终端的趋势，AI将重构电子产业的成长，为智能硬件注入全新的活力，带来产品逻辑的深度变革，加速硬件的智能化、伴侣化趋势。无论是手机、PC、AIOT、可穿戴设备九游会·j9官方网站，、汽车电子，都有重估值的潜力。 端云共振九游会·j9官方网站，，数字芯片厂商有望高度受益于AI浪潮。AI应用的落地需要硬件的承载，在此过程中成为行业领先者的重要“合作伙伴”至关重要，重要云厂商（谷歌、微软、Meta、字节、百度）+电子品牌厂商（苹果、华为、小米、特斯拉等）合作伙伴值得关注。零部件方面，我们认为SoC作为AI硬件的核心部分，重要性也九游app官网下载，愈加凸显，随着硬件形态快速创新，对核心SoC的能力要求将主要围绕连接+处理两个方向进化。 投资建议：展望未来，云厂商从模型训练、到ASIC算力建设、再至端侧应用落地，将全面引领AI产业发展。而当下的字节豆包热潮，也正是如此。后续云厂商的合作伙伴+端侧落地，将成为2025年AI产业的主要叙事。建议关注：1、云端算力：（1）ASIC：寒武纪、海光股份；（2）服务器：工业富联601138）、华勤技术603296）、联想集团；（3）AEC：沃尔核材002130）、精达股份600577）、神宇股份300563）、瑞可达、博创科技300548）、兆龙互九游app官网下载，联；（4）PCB：生益电子、沪电股份002463）、胜宏科技300476）、深南电路002916）；（5）散热：英维克002837）、高澜股份300499）；（6）电源：麦格米特002851）、欧陆通300870）、泰嘉股份002843）。2、端侧硬件：（1）品牌：小米集团、漫步者、亿道信息001314）九游app官网下载，等；（2）代工：国光电器002045）、歌尔股份002241）、天键股份301383）、佳禾智能300793）等；（3）数字芯片：乐鑫科技、恒玄科技、星宸科技301536）、富瀚微300613）、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技300458）等；（4）存储芯片：兆易创新603986）、普冉股份；（5）渠道配镜：博士眼镜300622）、明月镜片301101）等。 风险提示：大模型发展不及预期，AI终端销量不及预期，汇率波动。

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